EKONOMETRİDE GÜNCEL YÖNTEMLER VE UYGULAMALAR (PROF. DR. AHMET M. GÖKÇEN’E ARMAĞAN), Prof. Dr. Nilgün ÇİL, Editör, İstanbul Üniversitesi Yayınevi, İstanbul, ss.267-278, 2021
Kredi temerrüt takası, bir yatırımcının kredi riskini başka bir yatırımcı ile takas etmesine imkân sağlayan
finansal bir tür araç ya da sözleşme olarak tanımlanabilmektedir. CDS primleri özellikle kriz dönemlerinde firmaların
ya da ülkelerin borç-alacak ilişkisinde kendilerini güvence altına almalarında kullanılan bir türev araç olarak da
tanımlanabilmektedir. Ülkelerin kredi riskinin önemli göstergelerinden biri olan CDS özellikle 2008 küresel finansal
krizden sonra önemi anlaşılmıştır. CDS primlerini etkileyen pek çok iktisadi değişken bulunmaktadır. Aynı zamanda
CDS primlerinin yükselmesi ya da düşmesi de ülkedeki pek çok iktisadi değişkeni etkilemektedir. Dolayısıyla bu
değişkenler arasındaki birbirini besleyen bir ilişki de olabilmekte veya birisi diğerinin sonucu / nedeni olabilmektedir.
Ayrıca bu ilişkileri doğrusal bir yapı ile tanımlamak ve analiz etmek de mümkün olmamaktadır. Hatta çoğu zaman
bu ilişkiler doğrusal olmayan bir yapı ile karşımıza çıkmaktadır. Türkiye’de döviz kuru ve faiz ilişkisi oldukça
popüler bir konudur. Döviz kuru düzeyi ve faiz oranları da risk priminin etkisi altında şekillenmektedir. Dolasıyla bu
değişkenler arasındaki uzun dönemli ilişkilerin ve nedensellik ilişkilerinin bilinmesi ekonomi politikaları kararlarının
alınmasında etkili olacaktır. Bu çalışmada da söz konusu değişkenler arasındaki doğrusal ve doğrusal olmayan
nedensellik testleri ile analiz edilmektedir. Elde edilen bulgulara göre döviz kuru ve CDS arasında nedensellik
ilişkisi bulunamamıştır. Ancak faiz oranı ve CDS arasında iki yönlü nedensellik ilişkisi bulunmaktadır
Following the 2008 global financial crisis, the CDS premium, which reflects the credit
risk of countries, has been one of the important indicators. The CDS premium is a type of
contract that allows the risk to be passed on to someone else and is a widely used instrument
in derivative markets. CDS premium, which can be expressed as credit insurance, is very
important for managing and controlling the credit risk of a country or company. Changes in
CDS premiums have got direct and/or indirect effects on many indicators of the economy
in fragile countries such as Turkey. CDS premium is also affected by the change in these
variables. An increase in the risk premium is reflected in the exchange rates, and the interest
rate must be increased in order to ensure the stability of the exchange rates. However, there
may be cases where such relations are not seen as a direct one-way relationship with a direct
transition mechanism.
The current account deficit is expected to be affected by the relationship between interest
and exchange rates in the face of rising risks when foreign borrowing is used to finance this
deficit. Increasing risks may affect the exchange rate. As a result of the increase in risk, it
may become necessary to pay higher interest rates to lenders in order to continue to use
borrowing in financing. Knowing the form and direction of the relationship between interest
rates, exchange rates and CDS premiums is an important issue in terms of implementing
appropriate policies and ensuring macro financial stability. In the literature, the relationships
between these variables have been discussed with different methods for different time periods.
In this study, the relationship between interest rate, exchange rate and CDS premium in
Turkish economy of Turkey, have been investigated using non-linear causality analysis unlike
the majority of the applied studies.
The main method used to determine the direction of relationships between variables in time
series analysis is the causality analysis put forward by Granger (1969) for the first time. The
linear Granger causality test gives misleading results if the relationships between the series
are not linear. In the linear Granger causality test, nonlinear relationships between the series
cannot be modeled. In the study, the nonlinear Granger causality test developed by Diks and
Panchenko (2006) will be used to examine the nonlinear causality relationship between the
series. The null hypothesis in this test expresses the absence of non-linear Granger causality.
The non-linear causality test developed by Diks and Panchenko (2006) is a non-parametric
test. This test is based on the residues of the vector autoregressive (VAR) model to eliminate
possible linear dependence. A nonlinear finding obtained from residues will be used as the mainstay of the test. In this study, the presence of nonlinear relationship was investigated by
using the test developed in the Brock, Dechert and Scheinkman (1987) (BDS) study.
In the BDS test results applied to the error terms of the models used in this context, it
was determined that the relationships between the variables were not linear. According to the
results of nonlinear causality, there was no causal relationship between exchange rate and
CDS and interest rate and exchange rate variables, but mutual causality was obtained between
interest rate and CDS.