Akademik Veri Yönetim Sistemi
Ekonomi, Politika & Finans Araştırmaları Dergisi, cilt.8, sa.4, ss.696-728, 2023 (Hakemli Dergi)
Son dönem literatürde, teoride
risksiz kabul edilen yerel para cinsinden devlet tahvillerinin bir risk primi ile fiyatlandığı görülmektedir ve bunun sebebi
özel sektörün taşıdığı yüksek döviz borcundan dolayı para basarak borç ödemenin maliyetlerini göze alamayıp temerrüdü tercih etme olasılıklarıdır. Bu çalışmada 17 gelişmekte olan ülkenin yerel para cinsinden tahvillerinin temerrüt riski primi ülke riski göstergesi olarak alınarak; 2010-2020 arası dönemde mili gelire oranla kamunun döviz borcu, kamunun yerel para cinsinden borcu, özel sektörün dış borcu ve brüt rezervlere oranla kısa vadeli dış borç, bir yıllık dış finansman ihtiyacı olmak üzere toplam 5 değişkenle beraber panel VAR yöntemi kullanılarak nedensellik analizleri ve etki-tepki fonksiyonları incelenmiştir. Literatürle uyumlu olarak milli gelire oranla özel sektör döviz borçluluğundaki artışların, ülke risk primini arttırıcı etkiye sahip olduğu görülmüştür. Brüt rezervlere oranla bir yıl vadeli dış finansman gereksiniminin, ülke risk primi üzerinde özel sektör dış borçluluğu ve yerel veya yabancı para birimi cinsinden kamu borçluluğunun toplam etkisinden çok daha güçlü bir etkiye sahip olduğunun görülmesi, bu çalışmanın özgün katkısı olarak öne çıkmaktadır.
In this study, the spread of
default risk on local currency (LC) sovereign bonds serves as the metric for
assessing country risk across 17 emerging nations. Despite traditional
theoretical views deeming these bonds risk-free or default free, recent
research indicates that they carry a risk premium and are not priced at
risk-free interest rates. The intriguing explanation lies in the cost of
printing money. When local companies have excessive FC debt funded by LC
assets, then printing money to pay LC debt will trigger an inflationary
process, eventually ending up with a collapse in the real economy and LC. Thus,
we run a panel VAR model, spanning a period between 2010-2020, where LC sovereign
default risk, LC public debt, FC public debt, private sector external debt, and
external finance need are included in the main model. Results Show that public debt
in LC and private external debt are found to be positively associated with LC
sovereign spread, in line with the literature. However, the observation that
the need for one-year external financing relative to gross reserves has a much
stronger effect on the country's risk premium than the total effect of private
sector external debt and public debt in local or foreign currency represents an
original contribution of this study.